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华尔街见闻
花旗认为,当前的2500美元/吨的铝价可能导致市场在未来五年内出现不可持续的巨大赤字,预计铝价需要在3000美元/吨以上才能刺激必要的供应增长。如果印尼等地的产能扩张无法弥补供需缺口,那么铝价可能需要进一步涨至4000美元/吨。
全球铝市场正走向二十多年来最严重的供应短缺,如果价格维持在当前水平,一场库存告罄的危机或将难以避免。
据追风交易台消息,花旗分析师Wenyu Yao、Maximilian Layton和Shreyas Madabushi在9月15日的报告中表示,结构性看涨铝,当前的2500美元/吨的铝价可能导致市场在未来五年内出现不可持续的巨大赤字,预计铝价需要在3000美元/吨以上才能刺激必要的供应增长。
中长期看,花旗预计铝价甚至可能冲击4000美元/吨的“需求破坏”水平,这意味着长期来看具有50-60%的上涨潜力。
鉴于此,花旗强烈建议铝消费企业在当前价位对未来1-5年进行套期保值,并预计随着宏观经济情绪在2026-2027年转好,资产配置者和各类基金将大举增持铝资产。
产能收缩、需求爆发,铝价上行潜力巨大
铝市场过去二十年低价和供应过剩的格局,主要由中国低成本产能的快速扩张所驱动。
报告指出,如今这一时代已经彻底结束。中国的闲置产能已被完全消化,并且已进入“无新增原生铝产量增长”的阶段。
在供应受限的同时,铝的需求前景却显得异常强劲。除了电动汽车、光伏、风电和电网升级等能源转型带来的持续结构性需求外,一系列“未来产业”正成为新的巨大增长引擎。
报告特别强调了机器人(人形机器人、机器狗、无人机等)、人工智能/数据中心带来的颠覆性影响。报告估计,每台人形机器人需消耗20-25公斤铝。
报告数据还显示,2025年第一季度,中国上市公司的数据中心资本支出同比增长了100%;同年7月,工业机器人年化产量同比增长约60%至90万台。这些新兴领域不仅直接消耗大量铝材,更重要的是,它们对电力的巨大需求与铝冶炼形成了直接竞争。
报告认为,中国在机器人和AI领域的巨额投资,可能重演其在能源转型和美国页岩油革命中“资本涌入—成本下降—产量爆发”的模式,这将为铝、铜、锂和电力等上游原材料带来长期、强劲的需求支撑。
印尼难堪大任,废铝杯水车薪
在中国产能见顶后,全球将目光投向印度尼西亚,希望其能填补供应缺口。
然而,花旗认为,即便印尼所有规划项目全速推进,也仅能部分缓解短缺,无法从根本上扭转局面。
根据报告的基准情景,到2029年,印尼的铝产能预计将达到230万吨。但这严重依赖配套自备燃煤电厂的投资,不仅面临环境、社会和治理(ESG)风险,还存在监管和融资障碍。
报告估算,此类一体化项目的投资回收期长达8-11年,即便在铝价高达2800美元/吨的乐观假设下也是如此。若要实现更激进的扩张目标(如达到445万吨产能),其电力消耗将占印尼全国发电量的14%以上,可行性存疑。
与此同时,废铝回收也难堪大任。历史数据显示,废铝回收率的提升与价格的强劲上涨高度相关。在缺乏持续价格激励的情况下,花旗预计未来几年回收率仅会从目前的约45%温和提升至50%,这主要得益于AI分拣等技术带来的效率改善,但远不足以平衡市场。
报告强调,铝废料在技术上比铜废料更难响应价格信号,这意味着市场无法像期待铜废料那样,指望废铝在价格高企时迅速填补缺口。
铝价需上行才能平衡市场
综合供需两端的前景,花旗得出结论:当前价格水平是不可持续的。为了激励到2030年所需的超过1000万吨新增供应,铝价必须在远高于当前水平的位置长期运行。
报告明确指出,价格需要持续稳定在3000美元/吨以上,才能为印尼等地的项目提供足够的投资回报,从而启动新的产能建设。
如果这依然无法弥补供需缺口,或废铝供应未能超预期增长,市场将不得不通过更高的价格来抑制需求。在这种情况下,铝价可能需要在4000美元/吨附近运行,这与2000年代初平衡市场所需的价格水平类似。
对于投资者而言,这意味着铝市场正面临一个根本性的结构转变。低库存、供应缺乏弹性以及强劲的新兴需求共同构成了一个看涨的长期格局。花旗认为,与铜相比,铝市场出现真正赤字、库存告罄和现货溢价的风险要大得多。
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评论列表(3条)
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